螺紋鋼需求受季節(jié)因素影響 熱軋卷板供應(yīng)不足

　　根據(jù)歷史走勢，1月螺紋鋼與熱軋卷板期貨合約價差后期存在縮小的可能，到第四季度將表現(xiàn)更為明顯。通過供需關(guān)系分析將印證可能存在的內(nèi)在邏輯。

　　中短期內(nèi)，成材供應(yīng)偏緊張，鐵水在高利潤下，難以流轉(zhuǎn)至熱軋卷板，而熱軋卷板低庫存狀態(tài)將在供應(yīng)不足、需求旺盛的情況下，進(jìn)一步支撐熱軋卷板價格。投資者需緊盯下半年各項(xiàng)行政性督查對策略執(zhí)行的階段性影響。投資者可選擇在價差-130元/噸至-50元/噸區(qū)間進(jìn)場,止損位為30元/噸，止盈位為-200元/噸。

　　供給端：中短期鐵水難回流

　　熱軋卷板供應(yīng)不足

　　從供給角度看，今年春季，螺紋鋼現(xiàn)貨與熱軋卷板利潤差值*高達(dá)到600元/噸。受此影響，同時具有螺紋鋼生產(chǎn)線和熱軋卷板生產(chǎn)線的鋼廠逐步將鐵水轉(zhuǎn)移至螺紋鋼生產(chǎn)線。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份螺紋鋼與熱軋卷板產(chǎn)量比值上升至1.6。而自6月份以來，隨著熱軋卷板生產(chǎn)利潤的回升，其與螺紋鋼利潤差值縮小，因此從周度比值看，鐵水逐步停止向螺紋鋼產(chǎn)線轉(zhuǎn)移。

　　分析來看，在兩者生產(chǎn)利潤都高，且當(dāng)前螺紋鋼生產(chǎn)利潤仍高于熱軋卷板生產(chǎn)利潤的情況下，鋼廠調(diào)整鐵水流向的動力明顯不足，因此短期鐵水回流至熱軋卷板的可能性很小。此外，由于鋼廠調(diào)整生產(chǎn)設(shè)備需要時間，因此產(chǎn)量不可能跟隨生產(chǎn)利潤快速波動，從這一點(diǎn)考慮，中期鐵水大幅回流至熱軋卷板的概率也較低。

　　螺紋鋼生產(chǎn)方面，有兩個不確定性因素：*，在打掉中頻爐后，下半年電弧爐產(chǎn)量的替代情況。由于電弧爐生產(chǎn)資質(zhì)等問題，其產(chǎn)量遲遲沒有釋放，但是從這個角度看，電弧爐只有“增加”和“不變”兩種可能，不對策略的供給邏輯構(gòu)成威脅。第二，下半年“2+26”環(huán)保督查以及國務(wù)院督查組對“地條鋼”督查等因素的存在，或?qū)��?dǎo)致螺紋鋼產(chǎn)量呈階段性下降。

　　需求端：螺紋鋼需求受季節(jié)性因素影響

　　熱軋卷板需求強(qiáng)勁

　　中期來看，筆者對螺紋鋼下半年需求整體也看好。房地產(chǎn)投資方面，上半年，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.5%，在穩(wěn)增長、黨的十九大召開等因素的影響下，預(yù)計下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資仍將保持5%以上增速；基建投資方面，上半年基建投資增速保持在20%以上，預(yù)計下半年在以京津冀地區(qū)為主要建設(shè)區(qū)域的拉動下，其也將維持15%以上的增速。不過，需要注意的是，螺紋鋼需求存在明顯的季節(jié)性影響因素，9月、10月份為其下半年需求旺季，而進(jìn)入冬季后，北方地區(qū)受到天氣因素影響，工地施工將明顯受限，螺紋鋼需求將出現(xiàn)季節(jié)性下降。

　　熱軋卷板需求方面，今年以來，雖然1.6L以下汽車購置稅由去年的減半恢復(fù)至征收7.5%，但汽車銷量繼續(xù)保持逐步增加的走勢。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國共銷售汽車1335萬輛，同比增長3.81%。從季節(jié)性因素考慮，下半年汽車銷量將明顯高于上半年，尤其自9月份以后，汽車銷量增長明顯。由于當(dāng)前汽車廠商多“以銷定產(chǎn)”，且原材料采購多以“隨采隨用”為主，因此，下半年主機(jī)廠商對原材料的需求將明顯增加，且在三季度末，汽車銷售旺季到來前，汽車廠商對原材料將存在明顯的補(bǔ)庫需求。

　　從庫存來看，螺紋鋼受制于高溫、降雨等天氣影響，終端用戶需求量下降，在產(chǎn)量保持高位的情況下，社會庫存及廠內(nèi)庫存開始累積，目前庫存已經(jīng)連續(xù)兩周增加；由于當(dāng)前螺紋鋼庫存較低，因而短期的庫存累積難以構(gòu)成供給壓力，后期需關(guān)注庫存上升的情況及是否能夠轉(zhuǎn)化為旺季供給。熱軋卷板方面，受制于前期鐵水轉(zhuǎn)移影響，熱軋卷板供應(yīng)不足，而終端用戶需求表現(xiàn)良好，因而庫存持續(xù)性下降，低庫存因素將加大熱軋卷板價格彈性，即在供給無法有效釋放、下游行業(yè)需求高企的情況下，將刺激熱軋卷板價格上漲。